Πιο αναλυτικά, όπως τονίζει η JP Morgan, οι καθαροί ισολογισμοί, η αναπτυξιακή τροχιά πάνω από την τάση, τα διαρθρωτικά στηρίγματα όπως τα υψηλότερα επιτόκια καθώς και οι δυνατότητες επιστροφής κεφαλαίου υποστηρίζουν τη μεσοπρόθεσμη θετική άποψη της JP Morgan για τις ελληνικές τράπεζες.
Η αμερικάνικη τράπεζα βλέπει πως οι βιώσιμοι δείκτες απόδοσης ιδίων κεφαλαίων ROTE να βελτιώνονται στο 9% κατά μέσο όρο έως το 2024, οι οποίοι περιλαμβάνουν πλέον το κόστος κινδύνου κατά 1,5 φορές υψηλότερο από τα κανονικά επίπεδα, δεδομένου του τρέχοντος μακροοικονομικού περιβάλλοντος (10% ROTE υποθέτοντας ομαλοποιημένο κόστος κινδύνου) και εκτιμά πως οι αποτιμήσεις των μετοχών τους με P/NAV στο 0,40x για το 2023 αντικατοπτρίζουν την πλήρη έκταση αυτής της βελτίωσης ROTE.
Με βάση τα παραπάνω, η JP Morgan αναβαθμίζει την Τράπεζα Πειραιώς σε overweight και πλέον αξιολογεί και τις τέσσερις ελληνικές τράπεζες με στάση overweight βλέποντας περιθώρια ανόδου των μετοχών τους κατά 34-100%, με κάθε μετοχή να προσφέρει μια ξεχωριστή περίπτωση επένδυσης και διαφορετικό προφίλ κινδύνου/ανταμοιβής. Μαζί με τις ευαίσθητες στο ευρώ Erste και NLB, οι ελληνικές τράπεζες είναι ο προτιμώμενος τρόπος να τοποθετηθεί κανείς στις τράπεζες της περιοχής Κεντρικής Ευρώπης της Μέσης Ανατολής και Αφρικής (CEEMEA).
Σε ότι αφορά την αναβάθμιση της Πειραιώς, η JP Morgan επισημαίνει πως πλέον βλέπει περιθώρια ανόδου της τάξης του 100%, με τιμή-στόχο τα 2,20 ευρώ από 1,80 ευρώ πριν.
Όπως τονίζει, η Πειραιώς έχει σημειώσει μια αξιοσημείωτη λειτουργική ανάκαμψη και μείωσε 20 δισ. ευρώ NPEs από τον ισολογισμό της από το τέλος του 2020, ενώ βελτίωσε εμφανώς τη διάρθρωση των εσόδων και του κόστους της. Τα μικρότερα σχετικά κεφαλαιακά αποθέματα ήταν πάντα το βασικό ζήτημα για την JP Morgan, αλλά, μέσω πολλών κεφαλαιακών ενεργειών, ο όμιλος υπεραπέδωσε του επιχειρηματικού του σχεδίου και αναθεώρησε προς τα πάνω τον στόχο για τον κεφαλαιακό δείκτη CET1 (fully loaded) για το 2022 στο 11% (από 10% ). Η JP Morgan εκτιμά πως ο δείκτης θα κινηθεί στο 12,7% στο 2024, και στο μακροπρόθεσμο σενάριο ύφεσης, παραμένει υγιής στο 11,1% και εξακολουθεί να προσφέρει "μαξιλάρι" 1,6% πάνω από τα ελάχιστα επίπεδα. Οι αποτιμήσεις με το P/E του 2023 στο μόλις 3,1x και το P/TBV στο 0,2x φαίνονται πολύ ελκυστικές και εξακολουθούν να βρίσκονται σε επίπεδα όπου ο δείκτης NPE ήταν κοντά στο 50% και ο όμιλος διέθετε μέσο CoCo 2 δισ. ευρώ στον ισολογισμό. "Πιστεύουμε ότι οι αποτιμήσεις της Πειραιώς είναι αδικαιολόγητες και βλέπουμε 100% ανοδικά περιθώρια, μεταξύ των υψηλότερων στις τράπεζες της CEEMEA", τονίζει η JP Morgan.
Σε ότι αφορά τις υπόλοιπες τιμές-στόχους, για την Alpha Bank τοποθετείται στο 1,40 ευρώ από 1,50 ευρώ πριν με περιθώριο ανόδου 48% , για την Eurobank στο 1,50 ευρώ απλό 1,60 ευρώ πριν και περιθώριο ανόδου 62% και για την Εθνική Τράπεζα στα 4,50 ευρώ με περιθώριο ανόδου 34%.
Όπως τονίζει η JP Morgan, οι αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών εξακολουθούν να είναι πιο ελκυστικές στην Ευρώπη. Οι τιτλοποιήσεις NPE έχουν ολοκληρωθεί σε μεγάλο βαθμό, η συμπεριφορά πληρωμών των πελατών έχει βελτιωθεί και λαμβάνοντας υπόψη ότι ο νέος δανεισμός τα τελευταία χρόνια περιορίστηκε σε ορισμένους επιλεγμένους εταιρικούς τομείς με αυστηρά κριτήρια αναδοχής, μια πιθανή επιδείνωση της ποιότητας των περιουσιακών στοιχείων αναμφισβήτητα είναι πλέον περιορισμένη εδώ.
Λόγω των πολλών μακροοικονομικών αβεβαιοτήτων, η JP Morgan διεξάγει μια ανάλυση μακροπρόθεσμης ύφεσης με βάση το stress test της EBA 2021, αντικατοπτρίζοντας τη μεθοδολογία που εφαρμόζεται στις ευρωπαϊκές τράπεζες και τα ευρήματά μας επιβεβαιώνουν αυτό το σχετικά εποικοδομητικό story των ελληνικών τραπεζών. Ενώ το κόστος κινδύνου των ελληνικών τραπεζών θα αυξηθεί στις 127 μ.β. σε διάστημα τριών ετών, ο κλάδος θα εξακολουθεί να έχει ROTE κοντά στο 7%, με ισχυρή υποστήριξη από τα επιτόκια. Οι δείκτες CET1 θα είναι ισχυροί και θα προσφέρουν "μαξιλάρι" 3,8% πάνω από τις ελάχιστες απαιτήσεις. Οι αποτιμήσεις (stressed) στο 5,8x P/Ε θα είναι ελκυστικές έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών και των τραπεζών των αναδυόμενων αγορών ης Ευρώπης, όπου οι αποτιμήσεις P/E θα κινηθούν κατά μέσο όρο σε 12x και 11x αντίστοιχα.
Πηγή: Capital.gr
